【立会外分売は買いか？】グルメ杵屋(9850)

こんにちは！

直近で立会外分売の実施を発表した銘柄に関して、分売で買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証プライムから小売業種のグルメ杵屋です。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

立会外分売とは？

新規株主を増やすことを目的として、上場会社が大株主である銀行やオーナー経営者などの保有株を小口に分けて、証券取引所の立会外で不特定多数に売り出すこと。
取引開始前など取引時間外（＝立会外）に売り出されることからこのように呼ばれる。

立会外分売の魅力
- 前日終値より安く購入可能
  - 立会外分配における買付側の購入価格は確定値段（1本値）で、分売実施日の前日終値よりディスカウントされるのが一般的。過去の例では、約3～5％のディスカウントで実施されています。
    （ディスカウント率は取引所の規定により最大10％）
- 買付手数料はかからない
  - 立会外分売による買付は、通常の立会時間内の取引と種類が異なるため一般的に手数料はかからない。（売却時には通常の手数料が発生）
- 即日売却OK
  - 立会外分売で取得した株式は、実施日（買付当日）から売却することが可能
デメリット：抽選で外れることもある
- 買い申し込みが多いと、抽選ではずれて購入できないこともある。

立会外分売の概要
どんな会社？
直近の経営概況
株価指標と動向
まとめ

立会外分売の概要

実施日や株数は以下です。販売価格は、会社側から実施日前日に発表があります。

分売数量は決まっていて、100株単位で最大10,000株まで購入できます。

早ければ、３/24(月)の夕刻に、会社側からの適時開示で分売値段のお知らせがあります。このブログでも追記しますので、チェックしてくださいね💖

分売予定期間	2025 年 3 月 25 日（火）～ 27 日（木）
分売数量	356,400 株（発行済み株式総数 22,910,275 株の約1.55%）
分売値段	（決定後記載）
ディスカウント率	（決定後記載）
申込単位数量	100 株
申込上限数量	10,000 株

表１：グルメ杵屋(9850)　立会外分売概要

【立会外分売実施の目的】

一定数量の売却意向があり発行会社として検討した結果、株式の分布状況の改善および流動性の向上を図るため

としています。

今回の分売数量は、発行済み株式総数の約1.55%とほどほどの数量（※１）です。

※１：一概に言えませんが、目安として、５%以上：かなり多い、３%以上５％未満：多い、１％以上３％未満：ほどほど、１％未満：少ないとしています。

また、この銘柄の流動性は、直近の出来高（売買が成立した株式の数量）の５日平均は353百株、25日平均は250百株(３/14時点)で低い水準です。

そして、今回の分売数量(3,564百株)は、１日の出来高(25日平均：250百株)の約14倍で、この銘柄の平均的な出来高からすると分売数量は多めといえます。

どんな会社？

実演手打うどん「杵屋」、「めん坊」、自家製麺「穂の香」、セルフタイプ讃岐製麺「麦まる」、「杵屋麦丸」等のうどん店を主力としたレストラン事業を営んでいる会社です。

他にも、機内食事業、業務用冷凍食品製造事業、不動産賃貸事業、運輸事業を営んでおり、それぞれ、

レストラン事業
うどん、そば、アジア、ラーメン等を中心としたレストラン事業の運営
機内食事業
機内食の調製・搭載
業務用冷凍食品製造事業
業務用冷凍食品の製造・加工・販売
不動産賃貸事業
地方卸売市場の経営及び不動産賃貸事業
運輸事業
鉄道業、道路旅客運送業（バス）

を行っています。

2024年３月期通期のセグメント別売上高構成比は、

レストラン事業 62.8%
機内食事業 10.2%
業務用冷凍食品製造事業 17.4%
不動産賃貸事業 1.9%
運輸事業 1.1%
その他（水産物卸売事業、米穀卸売事業等） 6.6%

となっており、「レストラン事業」が６割強を占めています。

直近の経営概況

【2025年３月期３Q（2024年４月～12月）の経営成績】

（2025年２月13日発表：日本基準（連結））

決算期	売上高 [億円] (前年同期比増減率 [%])	営業利益 [百万円] (同)	経常利益 [百万円] (同)	親会社株主に帰属する当期純利益 [百万円] (同)
2024年３月期３Q実績	281 (23.7)	588 (53倍)	550 (黒字転換)	1,056 (黒字転換)
2025年３月期３Q実績	324 (15.4)	1,287 (118)	1,330 (141)	813 (△23.0)
2025年３月期通期会社予想	421 (13.9)	1,207 (185)	1,189 (214)	441 (△59.7)
通期予想に対する３Qの進捗率[%]	77.0	106	111	184

表２：グルメ杵屋　2025年３月期３Q経営成績と2025年３月期通期予想

表２の通り、前年同期比増収増益で、売上高は２割弱増、利益面は営業利益と経常利益は２倍強の増益ですが、純利益は２割強減でした。

今期（2025年３月期）通期の業績は、今２Q決算発表と同時に上方修正しており、

前期比増収増益で、売上高は１割強増、利益面は営業利益と経常利益は２倍前後の増益ですが、純利益は６割減を予想しています。

その通期予想に対する進捗率は３Q終了時点で、売上高は８割弱でそこそこですが、利益面は既に通期予想を超過しており順調です。

【2025年３月期３Qの状況、経営成績の要因】

外食産業は、経済活動の正常化による人流増加に加え、インバウンドの回復も追い風となり、需要は堅調に回復したものの、

原材料、光熱費等様々なコストの上昇、人手不足による人件費の増加が継続しており、事業を取り巻く経営環境は依然として厳しいものとなっています。

このような状況の中、同社グループはグループ一丸となって事業収益の最大化を図るため、戦略構築と実行を徹底し、企業風土の変革を希求し続けました。

その結果、今３Q累計の経営成績は、表２の数値の前年同期比増収増益となっています。

【セグメント別の業績】

セグメント別の業績は、表３です。

主力の「レストラン事業」と「不動産賃貸事業」は前年同期比 増収増益、

「機内食事業」は増収で黒字転換、

「業務用冷凍食品製造事業」は増収減益、

「運輸事業」は増収で赤字幅拡大、

「その他」は増収で赤字幅縮小、

となっています。

セグメント	売上高 [億円] （前年同期比増減率 [%]）	セグメント利益 [百万円] （同）
レストラン	187 (7.5)	605 (15.9)
機内食	53.4 (114)	352 (黒字転換)
業務用冷凍食品製造	55.4 (0.7)	404 (△8.8)
不動産賃貸	525 (1.6)	226 (2.2)
運輸	327 (3.1)	△41 (赤字幅拡大)
その他	20.1 (5.7)	△30 (赤字幅縮小)

表３：2025年３月期３Q累計　セグメント別業績

各セグメントの状況は以下です。

＜レストラン事業＞

客数回復と利益確保を重視した方針のもと、オペレーション改善によるピーク時の回転率アップ、モバイルオーダーの導入による追加注文の促進、原材料高騰に対するメニュー改定等の対策に取り組むことにより、

売上高の増加及びコスト削減を図りました。

新店はそば部門の「叶家」１店舗、アジア部門その他の「シジャン」３店舗の合計４店舗です。

業態変更は１店舗、退店は14店舗です。

この結果、当３Q末におけるレストラン事業の店舗数は、34都道府県に387店舗（フランチャイズ店舗91店舗を含む）となりました。

＜機内食事業＞

国際線の航空需要が回復したため搭載食数が増加したことから増収増益となりました。

＜業務用冷凍食品製造事業＞

冷凍弁当の製造販売が増加したことにより増収となりましたが、利益率の高い季節品のおせちの製造販売が減少したことから減益となりました。

＜不動産賃貸事業＞

大阪木津卸売市場の入居率はほぼ前年同期並みですが、駐車場使用料収入等が増加し増収増益となりました。

＜運輸事業＞

運賃改定及びイベント実施等の効果により増収となりましたが、運賃改定費用等のコストが増加し、減益となりました。

＜その他＞

大阪木津卸売市場で展開している水産物卸売事業は、魚介の卸売数量が増加したことから増収となりましたが、原価率が上昇したためわずかに減益となりました。

米穀卸売事業は、販売数量が増加したことにより増収増益となりました。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2025年３月期３Q末時点で25.8%と前期末(23.2%)から2.6ポイント増加しました。

主な負債と純資産の、前期末比の増減は以下となっています。（単位：百万円）

負債 △1,898
- 流動負債 +1,674
  （内訳）短期借入金 +1,400、未払費用 +192
- 固定負債 △3,572
  （内訳）長期借入金 △3,529
純資産 +684
- 株主資本 +676
  （内訳）利益剰余金 +676

自己資本比率の数値としては危険水域に近いレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

【今期（2025年３月期）通期業績予想の修正】

今２Q決算発表と同時に、2025年３月期通期の業績予想を従来予想から売上高は１割弱増、利益面は９割弱～２倍の増額修正をしています。

2025年３月期通期の業績予想は表３です。

	売上高 [億円]	営業利益 [百万円]	経常利益 [百万円]	親会社株主に帰属する当期純利益 [百万円]	１株当たり当期純利益 [円]
前回(2024/５/14) 発表予想	395	649	600	215	9.43
今回修正予想	421	1,207	1,189	441	19.30
増減額	25.7	558	580	225	ー
増減率[%]	6.5	86.0	95.3	104	ー

表４：グルメ杵屋　2025年３月期通期業績予想数値の修正（2024年11月13日発表）

修正の理由は、

当中間連結会計期間は、原材料、光熱費等のコスト上昇、人手不足による人件費の増加等、厳しい状況の中、
人流増加に加え、インバウンド需要の拡大等を追い風に既存店売上高が増加し、各種コストコントロールの継続により業績は順調に推移している。
また、機内食事業は、国際線の航空需要が回復したため、搭載食数が増加したことから、前年同期比で大幅な増収増益となっている。
これらの動向を踏まえ、前回公表の 2025 年３月期連結業績予想値を上記のとおり修正する。

としています。

配当金については修正はありませんでした。

なお、今３Q決算発表時には、上記予想から変更はありませんでした。

株価指標と動向

【2025／３／14(金)終値時点の数値】

株価：1,098円
時価総額：251億円
PER（株価収益率（今期予想））：35.8倍

PERは、同業で時価総額が近い、トリドールＨＤ(3397) 70.6倍、サガミＨＤ(9900) 38.7倍、ＳＲＳＨＤ(8163) 26.9倍と比較すると、中間的な水準です。

PBR（株価純資産倍率）：2.80倍
信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：0.04倍
年間配当金（会社予想）：６円（年１回３月）、利回り：0.54%（配当性向 31.0%）

配当利回りは0.54%で、東証プライムの単純平均2.60%(３/14時点) と比較すると低い水準です。

表５のように、直近５年間の配当金は、2023年３月期までは無配でしたが、前期（2024年３月期）は５期ぶりに復配しました。

配当性向は、10%台です。

決算期	１株当たり年間配当金 [円]	配当性向 [%]
2020年３月期	０	ー
2021年３月期	０	ー
2022年３月期	０	ー
2023年３月期	０	ー
2023年３月期	６	12.5

表５：グルメ杵屋　年間配当金推移

この会社は、

株主への利益還元を企業経営の重要な柱と考え、財務体質の強化を図りながら、安定配当を重視したうえで業績に連動した配当を継続的に実施することを基本方針としています。

また、当面、期末年１回の配当を基本方針としています。

【株主優待】

この会社は株主優待があり、毎年９月末と３月末の年２回、100株以上保有の株主は、同社グループの店舗で使用可能なお食事券が保有株数に応じて進呈されます。

100株以上：1,000円相当
1,000株以上：10,000円相当
2,000株以上（1,000株以上を３年以上継続保有かつ最新の基準日（９月末、３月末）に2,000株以上保有の場合）：20,000円相当

100株保有の場合、配当金＋株主優待(1,000円×年２回＝2,000円相当)で、利回りは2.36%となります。

個人投資家にとってうれしい内容ですね！

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

2023年４月に安値(1,000円)をつけたあとは、高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で推移し、同年８月に高値(1,187円)をつけました。

しかしその後は1,000～1,150円の狭い範囲でのレンジ内で推移しています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

1/14に安値(1,021円)をつけた後は、右肩上がりの上昇基調で推移し、1/30に高値(1,110円)をつけました。

そしてその後は、ほぼヨコヨコで推移しています。

今回の立会外分売発表の翌営業日(3/17)以降は、分売による需給悪化懸念により軟調な展開が予想されますが、

直近の安値(1,021円)を割り込まず、ヨコヨコから上昇に転じていくのか、割り込んで下値模索をするのか、要注目です。

まとめ

【業績】

今期（2025年３月期）３Qの業績は、機内食事業において、国際線の航空需要が回復したため搭載食数が増加したことから大幅な増収増益となり、
前年同期比増収増益で、売上高は２割弱増、利益面は営業利益と経常利益は２倍強の増益だが、純利益は２割強減。
今期業績予想は、今２Q決算発表と同時に、人流増加に加え、インバウンド需要の拡大等を追い風に既存店売上高が増加し、各種コストコントロールの継続により業績は順調に推移し、また機内食事業は、国際線の航空需要が回復したため搭載食数が増加し、前年同期比で大幅な増収増益となっていることから上方修正し、
前期比増収増益で、売上高は１割強増、利益面は営業利益と経常利益は２倍前後の増益だが、純利益は６割減を見込む。
この通期業績予想に対する進捗率は、３Q終了時点で、売上高は８割弱でそこそこだが、利益面は既に通期予想を超過しており順調。

【株主還元】

配当利回り（予想）は0.54%(３/14時点)で、東証プライムの単純平均 2.60%(３/14時点) と比較すると低い水準。
直近５年間の配当金は、2023年３月期までは無配だったが、前期（2024年３月期）は５期ぶりに復配した。
配当性向は、10%台。
株主優待があり、毎年９月末と３月末の年２回、100株以上保有の株主は、同社グループの店舗で使用可能なお食事券が保有株数に応じて進呈される。
100株保有の場合、配当金＋株主優待(1,000円×年２回＝2,000円相当)で、利回りは2.36%となる。

【流動性・分売数量】

直近の出来高の５日平均は353百株、25日平均は250百株（３/14時点）で、流動性は低い水準。
分売数量は、発行済み株式総数の約1.55%とほどほどの数量で、
この銘柄の１日の平均的な出来高の約14倍であり、それからすると多めの数量。

【株価モメンタム】

週足ベースの株価は、2023年４月に安値(1,000円)をつけたあとは、高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で推移し、同年８月に高値(1,187円)をつけた。
しかしその後は1,000～1,150円の狭い範囲でのレンジ内で推移。
直近の株価は、1/14に安値(1,021円)をつけた後は、右肩上がりの上昇基調で推移し、1/30に高値(1,110円)をつけた。
そしてその後は、ほぼヨコヨコで推移している。
立会外分売発表の翌営業日(3/17)以降の株価は、分売による需給悪化懸念により軟調な展開が予想されるが、直近の安値(1,021円)を割り込まず、ヨコヨコから上昇に転じていくのか、割り込んで下値模索をするのか要注目。

以上のことから、

	レベル（⭐（最低）～ ⭐⭐⭐⭐⭐（最高））
業績	⭐⭐⭐⭐
株主還元（配当、株主優待等）	⭐⭐⭐
株価モメンタム	⭐⭐⭐
流動性	⭐⭐
分売数量	⭐⭐⭐
総合判定	⭐⭐⭐ （中立）